大家知道，這段時間，大陸新股市場，接連出現了新股上市即破發的情況，而緊隨「破發潮」到來的是新股市場的嚴重「棄購」。那麼，對於新股市場的這一波警鐘，中資券商是如何解釋的呢？
而對比新股市場的慘況，準「北交所」股票卻在一天之內漲幅突破100%，這種「冰火兩重天」的情況，又說明了什麼呢？
今天我們就來談談這些話題。
十年之後 「棄購」重現
我們先來簡單解釋破發和棄購這兩個概念。「破發」是指股票上市後，股價跌破發行價。「棄購」是指投資者在網上中籤後，放棄認購。
新股「棄購」的情況，一直以來都有，不是新鮮事兒，但為何近期的「棄購」，卻引起了市場的關注呢？
我們看到，在11月3日和4日，先後有兩隻新股的棄股率超過了1%。這兩隻新股分別是都要在創業板上市的強瑞技術（301128）和天億馬（301178）。
在3日晚間，強瑞技術發布公告稱，投資者網絡棄購新股數量達到50.9萬股，占總發行數量的比例是2.76%。這條公告，將A股市場10年以來新股棄購的比例推向了高點，也刷新了2019年實行註冊制以來的棄股比例紀錄。
緊接著第二天晚上，新股天億馬也發表了在創業板上市的網上發行結果公告，顯示網絡投資者棄購新股數量為27.78萬股，占總發行量的2.36%。
雖然接連兩天，新股上市都出現了較大比例的棄股，但這還不是最高。根據Wind數據，從2010年以來，A股新股棄購占比，最大的是2012年上市的中國交建，當時的棄購率達到了11.05%，按棄購比例計算，強瑞技術以及天億馬分別排在了第二和第三的位置。
如果棄購比例達到一定程度，對承銷商來說，可不是什麼好事兒。按照規則，網上投資者棄購的股份將由保薦機構包銷，按照棄購比例和數量，強瑞技術的主承銷商是國信證券，包銷金額是人民幣1,518.73萬元；天億馬的主承銷商是五礦證券，包銷金額是1,351.87萬元。
當然，棄購也是有風險和成本的。因為按照規則，在連續的12個月內，如果累計出現3次中籤後沒有足額繳款的情況，投資者將被禁止申購6個月，不得參與的項目包括新股、存托憑證、可轉換公司債券以及可交換公司債券的申購。而三次累計的棄購機會，不僅只是新股棄購，還包括放棄認購存托憑證、可轉換公司債券以及可交換公司債券。
那投資者為什麼要棄購呢？這和近期的破發潮有關係嗎？
中資券商眾口一詞：詢價新規與高估值
隨著「破發潮」而來的連續棄購，一定程度反映了投資者的心態。因為新股一破發，投資者就被「割肉」，就是虧錢了。這種「中籤如中槍」，高頻率的破發，就像是新股市場拉響的急促警報，不可避免的會嚇到投資者。
據中信證券統計數據顯示，2021年以來，2億至5億A類帳戶打新收益是5.47～11.22%，但是在10月份，抽新股收益只有0.1～0.2%，出現顯著下滑。
通過對比破發潮之前，科創板和創業板活躍用戶數量以及高棄購率的股票，可以觀察到抽新股的投資者出現了下降，說到投資者抽新股熱情下降的原因，就要回到新股為什麼會破發的問題。
上週，我們提到過，中共在近期期貨市場和股票市場的操作，導致煤炭期貨市場出現客戶穿倉，A股市場大跌的局面。中共這種朝令夕改的遊戲規則，導致市場不買帳，甚至讓一些投資者直接躺平。這是影響新股破發的部分原因。
我們再來看看，大陸的券商和投資者，是如何看待這一波破發和棄購的情況。
中金公司的研報認為，本輪新股連續首日破發的主要原因在於「定價環節的制度紅利快速消失，疊加市場調整」。並提到，近期破發股票具有相似特徵，包括行業表現不佳、絕對價格較高以及定價高於行業。
一些投資者認為，定價過高的新股，上市後面臨較大拋壓，股價難免會下行。而這一輪破發，也存在詢價新規對投機資金的整治的因素，也是註冊制下的必然趨勢。因為新股多了，因稀缺而造成的溢價就開始打折了。因此中籤棄購也就不足為奇。
招商證券則表示，新股破發可能與估值太高有關係。據統計，在詢價新規推出之後，招股日期在9月18日之後，並在10月31日之前上市的19隻科創板以及創業板新股中，除1隻沒有盈利之外，其它18隻股票平均發行市盈率是40.71倍。而在詢價新規之前，今年以來，兩板公司的平均發行市盈率為30.49倍。市盈率越低，代表投資者能夠以相對較低價格購入股票，理論上，股票的市盈率越低，表示該股票的投資風險越小，越值得投資。
我們再看一下棄購率高的這兩隻股票，強瑞技術發行價29.82元，對應發行市盈率為38倍；天億馬的發行價對應的市盈率則是44.96。
有觀點認為，這兩隻股票錄得如此高的棄購率，反映散戶對新股上市後收益更加謹慎。有新股分析師認為，目前也沒有更好的抽新股策略，抽新股的時候要考慮基本面情況，目前來看，高價股破發概率相對比較大。
看來，對這一波的棄購和破發，大陸券商基本都認為，是詢價規則的變化和估值過高的問題。
不過，個股本身也存在不同的問題。比如，強瑞技術的招股書顯示，公司預計2021年前三個季度，可實現營業收入3億到3.3億元人民幣，同比下降2.67%到11.52%；歸母純利潤3,300萬元到4,050萬元，同比下降24.78%至38.71%。可以看到，公司業績下滑導致投資者信心減弱，應該也是導致棄購率高企的原因之一。
那麼強瑞技術做的是什麼業務，業績下滑為什麼這麼大呢？公開資料顯示，強瑞是智能手機組裝和檢測治具企業，核心客戶是華為，還和富士康、榮耀、比亞迪、海康威視等企業有合作關係。
有強瑞的相關人員對媒體表示，公司核心客戶華為受美國制裁，無法獲得5G手機晶片，導致其智能手機出貨量大幅減少，華為對強瑞的採購需求也隨之大幅下降。
目前看來，這一波破發和棄購來勢洶洶，隨著更多的新股上市，這個數字還在攀升，那麼未來，這種行情還會持續嗎？
可以看到，雖然棄購比例比之前有所擴大，但並沒有對股票上市造成影響。我們之前也提到過，中國新股市場後期的趨勢會怎麼走，還要觀察北交所敲鑼開市之後的走勢。
冰火兩重天 北交所開鑼在即
目前的情況是，針對北交所的布局，不少大陸券商已經開始「招兵買馬」，「招兵屯糧」，並且不排除國家隊都是分了指標要去支持的。也就是說，目前新股市場出現的這種情況，也存在「翹翹板效應」，就是北交所開鑼在即，抽走了原來資本大水池中的水。
的確，與科創板、創業板破發、棄購的情況正相反，11月3日，一隻在新三板精選層上市的股票，廣脈科技在上市首日漲幅一度達到了100%，最終全日漲幅為87.76%。
除了廣脈科技，新三板精選層多個個股都出現了上升的行情。這也讓中國新股市場上，出現了「冰火兩重天」的局面。
因為在北交所開市之後，新三板精選層的股票會直接平移到北交所。根據Wind數據，截至11月4日，69隻新三板精選層個股的流通總市值，目前是1,030.67億元人民幣，平均流通市值為14.94億元，平均滾動市盈率為33.27倍。
截至目前，有8家公募基金向中共證監會申報了「北交所」基金，這一類基金的名稱主要有「北交所精選兩年持有」、「北交所精選兩年定期」、「北交所創新中小企業精選兩年」等等。
與此同時，中國大陸的私募基金也開始布局北交所。根據大陸私募網站排排網數據，有7家私募基金，出現在了新三板精選層個股三季報前十大流通股東之列，合計持股市值達到人民幣6.76億元。
其實北交所的熱鬧也好理解，畢竟北交所是習近平自己開的賭場，各路人馬都得去捧場，不管是私營還是國家隊，都「責無旁貸」。並且，我們看到，關於破發和棄購的研究報告最早是中金公司發出來的，中金是中國國家隊裡面的「中央軍」，它的觀點是否會對其它券商具有指示性呢？
那麼，關於中國新股市場，這種「北熱南冷」的局面會不會維持下去，我們一起關注。
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